El Tesoro emite deuda a tasas altas y abre interrogantes sobre la política monetaria del BCRA

En un movimiento clave para controlar la cantidad de pesos en circulación, el Tesoro Nacional logró captar $3,49 billones en la primera licitación de títulos de 2025, superando ampliamente los $1,69 billones que vencían. Este resultado se obtuvo gracias a la emisión del Boncap, un bono a tasa fija con vencimiento en junio de 2026, cuyo rendimiento mensual del 2,15% sorprendió al mercado por ser superior a las expectativas iniciales.

La decisión de ofrecer tasas más atractivas responde a la estrategia del Gobierno de reducir los pesos excedentes en la economía, una medida que se alinea con la intención de evitar presiones sobre los dólares financieros y mantener la inflación bajo control. Sin embargo, esta determinación contrasta con las expectativas de una reducción inminente de la tasa de interés por parte del Banco Central, que hoy celebrará una reunión clave de su Directorio.

Inflación y cautela monetaria
El repunte inflacionario registrado en diciembre, con un aumento del índice general al 2,7% y de la inflación núcleo al 3,2%, llevó al equipo económico a adoptar un enfoque más prudente. Aunque el Gobierno confía en que la inflación mensual descienda por debajo del 2% en febrero, la expansión monetaria típica de diciembre obliga a manejar con cautela cualquier modificación en la política de tasas.

El reciente ajuste del dólar oficial, que pasó de un 2% a un 1% mensual, refuerza la apuesta del Gobierno por acelerar el proceso de desinflación, mientras los analistas estiman una inflación de 2,4% para enero, similar a los niveles de noviembre.

El FMI y las reservas del BCRA
En el horizonte cercano, el mercado estará atento a las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional. Un acuerdo en el primer trimestre podría fortalecer al Banco Central, cuyas reservas netas se encuentran en terreno negativo por más de USD 9.000 millones tras el último pago de bonos dolarizados.

Desafíos y perspectivas
La combinación de una política monetaria restrictiva, la emisión de deuda a tasas competitivas y un manejo cuidadoso del circulante busca evitar turbulencias económicas en el corto plazo. Sin embargo, los analistas advierten que cualquier desliz en la estrategia podría reavivar presiones inflacionarias o sobre el mercado cambiario, factores que el Gobierno intenta contener en un año clave para la estabilidad económica.